中信建投期货：美联储的宽松倾向继续给予贵金属较强支撑

嘉盛市场分析1年前 (2024-03-05)行情分析

股指期货

上个交易日，上证综指涨 0.41%，深证成指涨 0.04%，创业板指涨 0.59%，科创 50 涨 0.37%，沪深 300 涨 0.09%，上证 50 涨 0.15%，中证 500 涨 0.18%，中证 1000 涨 0.49%。两市成交额为10771.03 亿元，较前一交易日增加约 218 亿元。

北向资金净流入-70.61 亿元，前一交易日净流出 53.33 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：石油石化(2.11%)，煤炭(2.09%)，医药生物(1.81%)。表现最差的行业分别为：建筑材料(-0.99%)，非银金融(-1.34%)，房地产(-2.51%)。

近期呵护资本市场利好信号频繁释放，1 月金融数据在总量与结构上均有明显改善，有利于经济修复预期走向乐观;在诸多利好因素的支持以及资金面与流动性风险迅速出清后，股指迎来一轮放量反弹;但 2 月 PMI 延续偏弱显示当前内需仍有待改善。展望后市，可以关注 2 月经济数据对于市场乐观预期的验证情况，以及两会期间释放的政策信号。策略方面，短期偏向观望为主。

股指期权

上个交易日，上证综指涨 0.41%，深证成指涨 0.04%，创业板指涨 0.59%，科创 50 涨 0.37%，沪深 300 涨 0.09%，上证 50 涨 0.15%，中证 500 涨 0.18%，中证 1000 涨 0.49%，深证 100ETF跌0.33%。两市成交额为 10771.03 亿元，较前一交易日增加约 218 亿元。

国债期货

周一，国债期货各品种普涨，利率曲线的牛平特征再度加强。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.75%，10 年期主力合约涨 0.24%，5 年期主力合约涨 0.15%，2 年期主力合约涨0.02%;跨品种价差方面，4TS-T 下跌 0.192 元，2TF-T 上涨 0.03 元，3T-TL 下跌 0.03 元;跨期价差方面，TS 近远月价差上涨 0.018 元，TF 近远月价差下跌 0.075 元，T 近远月价差持平，TL 近远月价差下跌 0.17 元。总体而言，期债单边反弹，短期限合约表现延续弱于长期限，近远月价差走势分化。

贵金属

隔夜贵金属延续强势表现，其中国内金价再创历史新高，国外金价涨破 2100 美元/盎司。当前贵金属的强势行情既受美国近期经济数据疲软的影响，又受到美联储官员发声将对国债买短卖长变相降低短期利率影响，尽管市场对于首次降息预期已稳定在 6 月，但美联储的宽松倾向继续给予贵金属较强支撑。此外，美国银行业再度面临危机，美国中小银行“暴雷”担忧推升市场避险情绪，亦利多金银。总体来看，宽松预期之下，后市贵金属仍将易涨难跌。操作上，金银可逢低布局多单，亦可考虑做空金银比的套利策略。沪金 2404 参考区间 490-510 元/克，沪银 2406 参考区间 6000-6200 元/千克。

工业硅

昨日工业硅期货窄幅震荡运行，主力合约正从 4 月移至 5 月，市场成交热度偏低，消息面清淡使得多空博弈减弱。在前期利空消化后，当前基本面出现一些积极因素，需求端多晶硅需求保持平稳增长，有机硅在传统旺季之下市场热度持续提升，下游需求有望超出此前预期;供应端，由于行情低迷，西北硅厂开工或不及预期，西南硅厂有新增停产可能行情。总体来看，工业硅价格已处于底部区域，尽管尚有较高库存仍待消化，但下方成本支撑也较为坚挺，后市行情宜以偏乐观心态对待。操作上，可考虑少量布局多单，SI2404 合约参考区间 13200-13700 元/吨。

铁矿石

市场焦点：隔夜矿价保持强势。产业方面，本期澳洲巴西铁矿发运总量 2544.5 万吨，环比增加 466.0 万吨，同比高于季节性水平。其中澳洲发运量环比大幅增加，主因前期受天气影响的港口逐渐复工。47 港铁矿石到港总量 2524.4 万吨，环比增加 405.6 万吨。展望后市，两会政策落地前市场情绪较为谨慎，当前铁矿总体供强于需，一季度供给易受扰动，节后铁水复产速率受市场预期不足及钢厂低盈利局面抑制，下游需求成色尚不明朗，预计短期矿价震荡运行。关注两会 GDP、赤字率目标及产业政策导向。操作策略：2405 合约短期观望，参考价格运行区间 860-920 元/吨。

废钢

市场焦点：3 月 5 日钢厂废钢采购价跌多涨少，涨跌幅主要介于-60~-30 元/吨。产业面，节后废钢供需双弱，钢厂库存重回低位，总库存水平偏低。节后铁废价差快速收窄，废钢性价比回落，钢厂用废意愿有限。展望后市，节后废钢市场供需双弱，总库存水平偏低。目前市场情绪偏空，下游及终端需求不明朗，铁水成本及成材价格均有一定下跌，而废钢价格相对坚挺，故仍存在补跌空间，预计短期废钢价格跟随成材震荡偏弱运行，现货短期随行就市为主。关注两会政策导向。现货短期随行就市为主。

螺纹钢

市场焦点：宏观方面，两会在今明两天开幕，需关注 GDP 增速目标和财政赤字率等关键问题。产业方面，本周钢银电商口径钢材总库存量为 1326.34 万吨，周环比增 36.42 万吨;其中建筑钢材库存总量为 771.35 万吨，周环比增 35.60 万吨。利润方面，成材价格韧性大于炉料，钢厂利润向上修复。下游逐步复工，进入旺季尚需时间，需求悲观预期仍有待缓解，关注新一轮政策利好刺激效果。市场情绪波动较大，盘面短期仍有反复。

热卷

市场焦点：据国家统计局数据，2 月份 PMI 为 49.1%，比上月下降 0.1 个百分点，但同日公布的 2月中国制造业 PMI 微升至 50.9，连续四个月扩张。制造业景气度小幅下降，钢厂生产积极性一般。产业方面，本周钢银电商口径热卷库存总量为 337.56 万吨，周环比降 1.21 万吨。现货方面，终端还是刚需采购为主，投机情绪较弱，低价成交尚可。需求悲观预期仍有待缓解，关注新一轮政策利好刺激效果。市场情绪波动较大，盘面短期仍有反复。

铁合金

现货市场弱稳运行，低价询货为主，高价货源仍有抵触。本周重点关注钢招定价情况，预计硅铁定价在 6650 元/吨、硅锰在 6350 元/吨，关注是否超预期。钢厂铁水产量继续小幅下降，电炉钢厂开始季节性复产，铁合金消耗需求一般。补库意愿上，钢厂库存并不低，仍可维持正常生产，大幅补库必要性不高。供给端硅锰复产、硅铁产量小幅下降，上游工厂库存不低，出货数量偏弱，压力仍存。观点：工厂可根据自身库存情况参与卖保。

锌

隔夜沪锌延续反弹。宏观面，美国 2 月制造业 PMI 不及预期，联储官员亦开始释放宽松货币环境信号，国内静待利好释放，市场情绪持续回暖。基本面看，供应端国产矿加工费再度下调，压制炼厂利润，锌价下行空间有限开工;需求端周初消费复苏进度仍然不及预期，现货成交偏淡，加工企业维持刚需采购，主流消费地升水承压。库存方面，周末锌锭社会库存环比增加 0.5 万吨，进口窗口打开，海外锌锭持续流入延缓国内去库节奏。总体来看，现实消费偏弱及海外累库压力对锌价形成压制，不过消费转好及宏观情绪回暖预期偏强，短期锌价偏强震荡为主，关注下游复苏进展。

铅

隔夜沪铅小幅收涨。供应端，部分再生铅厂原料库存已见底，废电瓶价格重心尚有提升空间;原生铅厂虽有部分减产但影响产能较小，3 月中旬前再生铅厂仍有复产预期，供应压力仍存。需求端，铅蓄电池开工率仍处爬坡阶段，当前现货成交已有所回暖，预计补库需求将持续释放。库存方面，周末社会库存环比增加 0.11万吨，原生铅厂库仍有交仓空间，预计中旬前库存拐点难以显现。总体来看，目前废电瓶需求转好带动铅价下限抬升，铅价重心回升尚存空间，但累库压力尚未放缓，短期铅价仍以窄幅震荡为主