中信建投期货：美国 PCE 数据低于预期 贵金属小幅回暖
贵金属：美国 11 月 PCE 物价指数低于预期，强化美联储的降息预期，美元及美债收益率均有回落，贵金属呈反弹之势。但与此同时，多位美联储官员在议息会议后发声，官员们普遍支持更缓慢的降息步伐，仅古尔斯比赞同美联储未来大幅降低利率的观点。总体来看，美国 PCE 数据扰动降息预期，但美联储官员较此前更为鹰派，贵金属短期支撑仍然较弱，仍需关注回调风险。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 600-630 元/克，沪银 2502 参考区间 7400-7800 元/千克。 股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(2.39%)，美容护理(1.38%)，纺织服饰(1.36%)。表现最差的行业分别为： 石油石化(-0.71%)，钢铁(-1.35%)，煤炭(-2.27%)。基差方面，IH、IF 基差走强，当季合约年化基差率分别为 1.8%、0.9%，IC、IM 基差贴水扩大，当季合约年化基差率分别为-4.7%、-8.8%。套保方面，近期 IC、IM2501 合约年化贴水扩大，空头套保可继续以远月 2503、2506 合约为主。重要会议落地后，A 股市场处于利好兑现后的震荡阶段，操作上观望或高抛低吸为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，资金情绪面或与政策面形成共振。在市场整固后，运用股指期货多头替代策略，布局市场估值修复进程。
国债期货：单边方面，央行监管对市场的冲击影响有限，期债多头情绪再度大幅回暖。宽松流动性背景下，建议继续持有 TS2503 合约的多单。跨品种方面，短-长价差重回上涨趋势，货币持续宽松预期支撑短端，稳增长政策和强监管则利空长端，多 TS 空 T 的套利组合建议继续持有。跨期方面，TS 和 TF 合约近远月价差仍倒挂，虽然非常态，但缺乏走扩的驱动力，且考虑流动性限制，跨期策略暂不作推荐。期现方面，期债净基差近期有所回升，多数回升至正值，预计现券配置需求仍强，净基差易扩难收，关注后续高基差状态下期货的多头替代策略。
氧化铝：海外供应干扰不断，先是美铝澳洲氧化铝厂天然气中端，预计影响 4 万吨产能。后有 South32 位于莫桑比克的电解铝厂前期因骚乱导致的道路封闭影响了原料运输，目前运输基本恢复，若后续再发生类似事件，不排除企业压减电解铝产能。海外氧化铝现货价格持续在 680-690 美元/吨范围成交，国内进口窗口暂未打开。目前几内亚至少新增两家矿石供应商因纠纷和政策因素暂停矿石装船和发运，影响时长已达一周，具体解决时间仍不明确。国内吕梁地区秋冬季减排导致当地氧化铝运行产能阶段性下滑，目前国内氧化铝现货供给略有改善，但整体维持偏紧格局，四网均价略有下滑。目前仓单库存小幅下滑，01 合约窄幅震荡，02 合约期货贴水略有修复。考虑到一季度供需大概率改善，03 仍以反弹沽空为主。
沪铝：美联储最爱通胀指标全线低于预期，美国 11 月核心 PCE 环比增速半年最低。多位美联储官员支持明年依赖数据、谨慎降息，美股低开高走、美债收益率回落。本周全行业加权平均完全成本约 21454 元/吨，西南等电价相对较高的区域成本超 22000 元/吨。受成本压力的影响，贵州、新疆等地在投复产项目近期启槽速度略有放缓。上周随着铝价整体重心下移，下游新订单量有所增长，全国各地库存得以去化，升贴水回升后企稳。但出口退税取消的负面影响仍然存在，短期难看到铝价大幅反弹。
铜：宏观中性。美国 11 月 PCE 同比持平，略低于预期，美元走软提振铜价企稳。不过，周六美联储官员放鹰强调美联储开始转向更缓慢的降息，并且不排除 2025 年加息，扰动市场降息预期。基本面中性偏多。上周境外铜去库 739 吨至 35.7 万吨，境内铜去库 1.68 万吨至 10 万吨。11 月中国精铜进口 36 万吨，环比微增，但 12 月进口量除南美与日韩有到货外，其余地区发货较少，年末境内供减需增下，库存仍将延续下降。总体来看，海外降息预期趋于降温施压铜价，不过年末供减需增给予价格支撑，预计短期铜价或维持弱势震荡。今日沪铜主力运行区间参考 73300-74500 元/吨。策略上，短线观望或区间，下游企业逢低可补库。
沪铅：周五晚沪铅偏强震荡。基本面看，供应端，当前废电瓶一端表现仍然偏紧，门店报价存回升预期，成本重心亦随之上移。上周安徽宣布复产，但预计短期内放量幅度有限，同时不排除再度管控可能。湖南地区环保检査个别炼厂粗铅或电解产线，整体供应依旧紧张。需求端下游电池企业处于年末备货阶段，入市询价接货情绪尚可。整体而言，基本面支撑仍然成立，但考虑到美元近期强势表现，需要警惕重心回落可能，关注复产进度及宏观走向。
沪锌：周五晚沪锌低开震荡。宏观面，美国 11月 PCE 表现尚可，近期联储官员表态多以谨慎降息为主，美元维持强势表现。基本面方面，供应端，现货紧缺依旧，炼厂多以交长单为主，现货升水居高不下。据悉宁波方面有近万吨进口锌锭流入，补充市场供应，当前社库仍然较低。需求端，下游部分企业已进入年底收尾阶段，合金订单表现乏力，镀锌刚需备货为主，成交难有起色。总体来看，受宏观因素压制锌价破位下行，考虑到当前现货仍显紧缺预计基本面支撑尚存，然重心或以下移为主。
镍不锈钢:宏观方面，美联储鹰派降息导致市场情绪回落，但美国核心 PCE 低于预期显示价格压力放缓，宏观情绪边际改善。目前镍不锈钢基本面依然偏弱，体现在海内外镍市维持累库，同时镍矿基本面偏弱，镍铁环节仍旧面临负反馈压力。不锈钢淡季之下成交较为清淡，基本面压力凸显下，镍不锈钢或震荡偏弱。操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2501 区间 120000-127000 元/吨。SS2501 参考区间 12400-13200 元/吨。
